В Китай големи възможности за инвеститорите, ако взаимните фондове могат да намерят път

За търговците на взаимни фондове в САЩ Китай е Светият Граал. Като се има предвид бързо развиващата се икономика на страната и нейното голямо и бързо застаряващо население, което трябва да спестява за пенсиониране, фондовият пазар в Китай има огромен потенциал за растеж. Въпреки че фондовата индустрия стартира в Китай само преди десетилетие, фондовете в тази страна вече притежават близо 350 милиарда долара активи. И като се има предвид нарастващия размер на китайската икономика, нейните фондови активи могат лесно да нараснат до няколко трилиона долара през следващото десетилетие. Но китайският пазар беше труден за американските фирми да пробият, тъй като както регулацията, така и местните предпочитания са склонни да предпочитат местните фондове пред спонсорираните от САЩ предложения. Като цяло, Китай капсулира трудностите, с които инвестиционните мениджъри трябва да се справят, когато се опитват да изнасят взаимни фондове - един от най-успешните финансови продукти на Съединените щати - в други страни.



Регулаторни ограничения

Първото препятствие, с което се сблъскват мениджърите на фондове, когато искат да навлязат на китайския пазар, е регулацията. Поради китайските ограничения мениджърите не могат просто да вземат фонд, който вече се продава в Съединените щати, и да го предложат на китайски потребители. Това е така, защото Китай използва национално третиране за инвестиционни фондове, като изисква всички фондове да се регистрират при регулаторите в страната и да спазват местните правила. Тъй като е много трудно фондовете да бъдат регистрирани в две държави едновременно, средствата, регистрирани в Китай, се продават само в Китай.





За да бъдем справедливи, повечето страни - включително Съединените щати - имат национален режим на лечение. Просто няма достатъчно международно споразумение за данъчно облагане и изисквания за защита на инвеститорите, за да позволи широкото прилагане на неговата алтернатива, наречена взаимно признаване. Всъщност взаимното признаване се наложи само в рамките на Европейския съюз и в няколко страни с нововъзникващи пазари, които позволяват на европейските взаимни фондове да се използват в пенсионни планове.

В резултат на това повечето взаимни фондове се продават единствено в границите на една държава. Мениджърите на фондове, които искат да станат глобални, обикновено правят това, като регистрират множество версии на един и същ фонд, често наричан клонирани фондове, във всяка от страните, в които желае да влезе.



За да защити собствените си пазари, Китай отиде по-далеч от националното третиране и постави две допълнителни ограничения върху чуждестранните участници. Първо, за да се насърчи развитието на собствена фондова индустрия, тя изисква всички спонсори на фондове да бъдат мажоритарни собствености на китайски компании.

Следователно единствената възможност, отворена за американските фирми, е да придобият 49 процента (или по-малко) дял в съвместно предприятие с китайска компания. Много мениджъри на фондове не са били развълнувани от перспективата да бъдат младши партньор - и вероятно да загубят контрол над продукти и услуги - и са решили да предадат Китай засега.

Други виждат стойност в работата с китайски партньор, който може да предостави местни познания и, още по-важно, връзки с дистрибуторите. Днес 41 от 73 компании за управление на взаимни фондове, регистрирани в континентален Китай, са съвместни предприятия с чуждестранни фирми, списък, който включва четири от 10-те най-добри фондови комплекса в Съединените щати.



слънцестоене и равноденствие 2021 г

След сформирането на съвместното предприятие влиза в действие друго регулаторно ограничение: ограничаването на инвестициите в чуждестранни ценни книжа. Подобно на други нововъзникващи икономики, Китай се стреми да контролира капиталовите потоци. Той ограничава входящите потоци чрез режима на квалифициран чуждестранен институционален инвеститор. Въпреки предложенията за либерализиране, режимът поставя таван на стойността на китайските ценни книжа, които могат да бъдат закупени от чужденци.

За да контролира изходящите капиталови потоци, Китай използва режима на Квалифициран вътрешен институционален инвеститор или QDII. Само тези китайски мениджъри на фондове, регистрирани като QDII, могат да инвестират извън страната - и то само до лимитите, установени от Държавната администрация на чуждестранната валута, със съответния акроним SAFE. SAFE предостави 76 милиарда долара инвестиционни права на 98 фирми, включително 32 компании за управление на фондове.

Режимът на QDII може да се почувства особено ограничаващ за чуждестранните компании за управление на фондове. Много от тях се надяват да изградят присъствие в Китай въз основа на техния инвестиционен опит на некитайски пазари.



Търговска ориентация

В допълнение към регулаторните пречки, мениджърите на чуждестранни фондове също трябва да се изправят пред предизвикателството на фокуса на китайските инвеститори върху краткосрочната търговия. В Китай повечето инвеститори на дребно купуват взаимни фондове, надявайки се да постигнат бърза печалба, вместо да генерират дългосрочна възвръщаемост. Високият оборот обикновено е скъп за инвеститорите и спира развитието на индустрията.

разберете следващия път

В американската фондова индустрия също има инвеститори, ориентирани към търговия. Но тъй като средствата се използват широко за пенсионни спестявания, много повече инвеститори в американски фондове имат по-дългосрочен подход. През последните две десетилетия те са държали дяловете си средно повече от три години, според изследователската фирма Dalbar.



Краткосрочният манталитет на китайските инвеститори означава коренно различен бизнес модел за китайската фондова индустрия в сравнение с американския аналог. Докато американските инвестиционни мениджъри внимателно обмислят стартирането на фондове, китайската индустрия постоянно създава нови фондове.

През 2010 г. имаше по-малко от 1000 взаимни фонда в Китай - и 136 стартирани фондове само през тази година.

В Китай дистрибуторите имат всички стимули да рекламират нови фондове - и след това да насърчават инвеститорите да ги продават, след като дойде следващата вълна от нови фондове. (В Съединените щати, за разлика от тях, стимулите все повече се насочват към съхраняване на активи във фондове.)

Структурата на разпространение на китайския пазар засилва културата на краткосрочната търговия. Продажбите на фондове традиционно са доминирани от най-големите китайски банки, които често третират средствата като един от многото стандартни продукти във финансов супермаркет, а не като част от интегриран финансов план.

В резултат на цялото това преливане много малко големи фондове в Китай привличат активи чрез дългосрочно представяне, което е основният двигател на успеха в американската фондова индустрия. Това поставя мениджърите на фондове в САЩ в неизгодно положение, тъй като умението, което са усъвършенствали - изграждане на дългосрочна ефективност чрез внимателен избор на сигурност и контрол на разходите - е много по-малко ценено на китайския пазар.

За щастие на мениджърите в САЩ, дългосрочното инвестиране набира привърженици в Китай, най-критично сред регулаторите, които са признали, че страната се нуждае от база от стабилни инвеститори.

През 2012 г. китайският еквивалент на Комисията за ценни книжа и борси предприе важна стъпка, като позволи на четири независими фирми да продават взаимни фондове. Надеждата е, че тези фирми ще съветват клиентите си относно покупките на фондове в контекста на по-широко финансово планиране и ще структурират компенсациите, за да насърчат стратегия за купуване и задържане.

еволюцията на телескопа

В същото време китайските политици създадоха средство за частни пенсионни планове на работа, наречени корпоративни анюитети, които наподобяват планове 401(k) в Съединените щати. Ако опитът в САЩ е някакъв показател, участниците в тези частни пенсионни планове ще инвестират с по-дълъг времеви хоризонт.

Но усвояването на анюитетите на предприятията е ниско - което не е изненадващо, като се имат предвид минималните им данъчни стимули. С относително ниското си ниво на дълг, националното правителство може да си позволи да предложи много по-големи данъчни облекчения на китайските работници, които спестяват чрез частни пенсионни планове. Тези планове биха осигурили важно допълнение към държавната пенсионна система, която е финансово слаба и не се простира до много селски райони.

За съжаление, краткосрочната нагласа на китайските инвеститори е показателна за по-широк проблем: цялостна липса на доверие в капиталовите пазари на Китай, които са измъчвани от обвинения за вътрешна търговия и счетоводни скандали. Тъй като инвеститорите може да се съмняват в достоверността на финансовите отчети и оповестяванията на компанията, те са склонни да търгуват въз основа на последната мода или слух.

Китайските регулатори на ценни книжа започнаха да се справят с проблемите на финансовите пазари на страната. Например регулаторните органи в Хонконг - където се търгуват акциите на много компании от континентален Китай - предложиха създаване на правна отговорност за подвеждащи изявления за инвеститорите.

За да помогнат за изграждането на доверие в китайските инвестиционни институции, мениджърите на активи трябва да засилят независимостта на собствените си бордове на директори. Понастоящем независимите директори трябва да съставляват поне една трета от борда на китайска фирма за управление на активи.

Тази ограничена степен на независимост не е достатъчна, за да гарантира, че директорите ще действат в най-добрия интерес на инвеститорите. Като първоначална стъпка регулаторите на ценни книжа трябва да изискват мнозинството от директорите да бъдат независими — и под по-строга дефиниция на независимостта.

Към глобален фондов пазар

кога Христофор Колумб започна пътуването си

Разбира се, отговорността за отварянето на пазарите не е само на Китай. Пазарът на средства в САЩ, който също разчита на национален режим на третиране, е доста затворен за чужденци.

Съединените щати биха могли — и трябва — да поемат водещата роля в договарянето на споразумения за взаимно признаване с други страни, за да създадат наистина безграничен пазар за взаимни фондове. Споразуменията ще бъдат ограничени до онези страни, които имат еднакво високи стандарти за защита на инвеститорите.

Взаимното признаване би позволило фондовете на САЩ да се продават свободно в други страни. Но това вероятно ще се противопостави на някои мениджъри на фондове в САЩ, защото взаимното признаване би позволило на чуждестранните фондови мениджъри да регистрират средствата си в SEC и да ги продават на американски инвеститори. Така че въздействието върху мениджърите на фондове в САЩ би било смесено; ще се възползват от достъп до други пазари, но ще се сблъскат с по-голяма конкуренция у дома.

Инвеститорите на фондовете обаче биха били явни победители. Повече избор и по-широка конкуренция — съчетани със силни и последователни регулаторни защити — биха довели до по-добро обслужване и намалени разходи за финансиране на инвеститори по целия свят.