Китайската цифрова валута ще се повиши, но няма да управлява

Преди няколко години изглеждаше, че китайската валута се издига неумолимо до глобално господство. Ренминби се превърна в петата най-важна валута за международни плащания, а през 2016 г. Международният валутен фонд го включи в кошницата с основни валути, която определя стойността на специалните права на тираж (глобалния резервен актив на МВФ).



Оттогава обаче напредъкът на юана е в застой. Делът му в международните плащания е паднал под 2 процента , а делът на глобалните валутни резерви, държани в активи, деноминирани в юани, изглежда е достигнал около 2 процента .

По-рано тази година Китай разточени цифрова валута на централната банка, което я прави една от първите големи икономики, които правят това. Изпитанията на така наречената цифрова валута/електронно плащане (DCEP) започнаха в четири града, а правителството наскоро обяви планове за разширяване на тестовете в големи метрополиси като Пекин и Тиендзин, както и Хонконг и Макао. Но DCEP сам по себе си няма да промени играта, която повишава ролята на юана в международните финанси.





Вярно е, че Китай изпревари Съединените щати и други развити икономики в технологичната усъвършенстваност на своите системи за плащане на дребно. Следователно изглежда правдоподобно цифровият юан да даде предимство на Китай в конкуренцията за господство на световния финансов пазар.

Но реалността е по-отрезвяваща. Първоначално DCEP ще може да се използва само за плащания в Китай, въпреки че това може да се промени с времето. За цялата шумиха около новата цифрова валута, китайската Система за трансгранични междубанкови плащания , въведена през 2015 г., е по-важна иновация, която улеснява използването на юани за международни транзакции.



Тази платежна система също така е в състояние да заобиколи доминираната от Запада SWIFT система за международни плащания и по този начин да заобиколи финансовите санкции на САЩ, примамлива перспектива за много правителства. Русия — или, по този въпрос, Иран и Венецуела — сега ще бъде по-лесно да бъдат платени в юани за износа на петрол за Китай. Тъй като юанът става все по-широко използван, други по-малки и развиващи се страни, които имат силни търговски и финансови връзки с Китай, може да започнат да фактурират и уреждат транзакциите си директно в тази валута. DCEP може в крайна сметка да бъде свързан със системата за трансгранични плащания, като допълнително ще се дигитализират международните плащания.

вечер със звездите

И все пак, DCEP сам по себе си няма да има голяма разлика дали чуждестранните инвеститори разглеждат юана като резервна валута. В края на краищата китайското правителство все още ограничава притока и изтичането на капитали, а Народната банка на Китай все още управлява обменния курс на юана. Нито една от двете политики вероятно скоро ще се промени значително.

Ускорителите на ренминби ще посочат, че правителството е облекчило ограниченията върху капиталовите потоци и е сигнализирало за намерението си в крайна сметка да отвори капиталовата сметка напълно, както и че PBOC се ангажира да намали валутните си интервенции и да позволи на пазарните сили да се справят. Но когато промените в капиталовите потоци оказват значителен натиск върху юана, правителството неизменно се връща към режим на командване и контрол и затяга капиталовия контрол и управлението на валутния курс. Поради това чуждестранните инвеститори, включително централните банки, ще останат скептични относно перспективата за неограничени капиталови потоци при пазарни валутни курсове.



постиженията на Петър Велики

Във всеки случай е малко вероятно чуждестранните и местните инвеститори да гледат на юана като на сигурна валута във времена на глобални финансови сътресения. Това изисква доверие, което се насърчава от придържането към върховенството на закона и добре установените проверки и баланси в политическата система.

Някои твърдят, че върховенството на закона съществува в Китай и че недемократичната, еднопартийна система на управление на страната съдържа достатъчно самокоригиращи се механизми за да попречи на политиците да вбесяват. Но тези договорености не са надежден или траен заместител на институционализирана система от проверки и баланси като тази в САЩ, където разделянето на изпълнителната, законодателната и съдебната власт служи за ограничаване на упражняването на властта.

Администрацията на президента на САЩ Доналд Тръмп прави всичко възможно, за да отслаби институциите на Америка, да подкопае върховенството на закона и да подкопае независимостта на Федералния резерв. Но в международните финанси всичко е относително. Икономическото господство на Америка, дълбоките и ликвидни капиталови пазари и все още стабилната институционална рамка означават, че щатският долар все още има няма сериозен съперник като водеща световна резервна валута.



Всички глобални печалби на юана през последните години, както като платежно средство, така и като резервна валута, идват най-вече за сметка на валути като еврото и британския паунд. Дори когато МВФ добави юана към четирите съществуващи валути в кошницата на СПТ и й даде 10,9 процента тежест, отстъпиха основно еврото, паундът и японската йена, а не доларът.

Новата цифрова валута на Китай и неговата система за трансгранични плащания заедно ще подобрят ролята на юана като валута за международни плащания, ако правителството продължи да реформира финансовите пазари на страната и да премахне ограниченията върху капиталовите потоци. Но те едва ли ще сложат вдлъбнатина в статута на долара като доминираща световна резервна валута.