Ефектът от кризата върху икономическите отношения между САЩ и Китай

Бележка на редактора: Тъй като икономиките на САЩ и Китай се борят в глобалната рецесия, какво е бъдещето на икономическите отношения между САЩ и Китай и как двете страни ще реагират на стимулиране на икономическия растеж? В свидетелство пред американо-китайската комисия за преглед на икономиката и сигурността, Есуар Прасад описва предизвикателствата и за двете икономики и предлага ефективни политически отговори.





Гледайте видео от показанията (Дискусията на Прасад започва в 20:20 минути)



Председател Бартоломей и уважаеми членове на Комисията, благодаря ви за възможността да споделя с вас своите възгледи относно навременната и важна тема за ролята на Китай в международната финансова криза и нейните последици за икономическите отношения между САЩ и Китай.



САЩ и Китай са две от доминиращите икономики в света днес и естеството на техните взаимоотношения има далечни последици за гладкото функциониране на глобалната търговска и финансова система. Тези две икономики стават все по-интегрирани една с друга чрез потоците от стоки, финансов капитал и хора. Тези нарастващи връзки, разбира се, сега се простират далеч отвъд търговията и финансите, до различни геополитически и глобални проблеми на сигурността. Следователно правилното установяване на тази връзка е от голямо значение.



Глобалната финансова криза постави тази връзка в центъра на вниманието на международното внимание. Всъщност САЩ и Китай заедно олицетворяват източниците и опасностите от глобалните макроикономически дисбаланси. Регулаторните и макроикономически политики на САЩ може да носят лъвска част от вината за настоящата криза. Но има дълбока ирония във факта, че китайската добродетел – нейният висок процент на национално спестяване – и нейната политика на стриктно управление на външната стойност на своята валута са подпомогнали разточителството на САЩ, като предоставят евтини стоки и евтино финансиране за тези стоки, подготвяйки сцената за катаклизмична криза, а не балон. Последиците от тези политики сега се възстановяват върху самата китайска икономика.



Парадоксално е, че кризата вероятно ще засили прегръдката между двете икономики. В краткосрочен план Китай се нуждае от растеж на износа, за да поддържа растежа на работните места и да запази социалната стабилност. Тъй като Китай продължава да поддържа излишъци по текущата сметка, като изнася за пазарите на САЩ и други развити страни, той няма малка алтернатива да купува американски съкровищници с резервите, които натрупва, докато управлява обменния си курс. САЩ се нуждаят от желаещи купувачи на емитираните облигации, за да финансират бюджетния си дефицит, който със сигурност ще се увеличи поради операциите за спасяване и фискални стимули.



Има някои нездравословни аспекти на отношенията в тази връзка, които генерират напрежение между двете икономики, като всеки от партньорите вижда, че другият се облагодетелства непропорционално. Наистина, това напрежение вероятно ще се засили в този момент на световна икономическа криза, като финансовите пазари и икономическата активност по света се разпадат и икономиките все повече се спускат, за да се защитят и изолират, докато вторичните трусове от кризата отекват по целия свят.

На икономически фронт политиката на обменния курс на Китай се превърна в огнище за това напрежение между двете страни. С търговския дефицит на САЩ и по-специално двустранният търговски дефицит с Китай, нарастващ през последните години, строго управляваният режим на обменния курс на Китай е подложен на все по-голямо внимание. Нарастващият общ търговски излишък на Китай и бързото му натрупване на валутни резерви съживиха обвиненията в манипулация на валутата. Имаше призиви от американски законодатели за налагане на големи мита върху американския внос от Китай или за предприемане на други ответни мерки, ако няма бърз напредък в реформата на валутния курс. Междувременно САЩ стават жертва на собствените си протекционистични тенденции. Клаузата 'Купете американски' в законопроекта за стимулиране, която ще се отрази на вноса от Китай и други страни с нововъзникващи пазари, ще се разглежда от Китай като предвестник на нарастващото търговско напрежение.



Конфронтационен подход и дрънчене на саби от двете страни почти сигурно ще бъдат контрапродуктивни. Това би отровило отношенията между САЩ и Китай по начин, който може да има пагубни дългосрочни последици на много фронтове. Освен това този подход е малко вероятно да има голямо или трайно въздействие върху проблеми като търговския дефицит на САЩ или дисбаланси в китайската икономика и може да влоши нещата за всички, като създаде нестабилност в глобалната икономика.



Икономическите интереси между двете страни са много общи и именно тези споделени интереси трябва да бъдат основата за взаимно изгодни икономически отношения.

лятно слънцестоене дължина на деня

В моето свидетелство ще изложа ключовите аспекти на тези сложни двустранни отношения, ще представя моята прогноза за това как е вероятно да се развият тези отношения и след това ще обсъдя как вярвам, че може да се постигне напредък по отношение на намирането на общ език между двете икономики.



Търговски и финансови връзки между САЩ и Китай



Търговията между двете икономики продължава да нараства по обем и САЩ остават един от основните експортни пазари на Китай. Китайският износ за САЩ нарасна от 100 милиарда долара през 2000 г. на 338 милиарда долара през 2008 г., докато вносът нарасна от 16 милиарда долара на 71 милиарда долара. Интересно е обаче, че делът на китайския износ за САЩ всъщност е намалял с течение на времето, от около 22 процента през 2000 г. до 19 процента през 2007 г., приблизително същият дял като този на Европейския съюз. [един] Двустранният търговски излишък на Китай със САЩ се е повишил от около 84 милиарда долара през 2000 г. до близо 266 милиарда долара през 2008 г. (около 1,9 процента от БВП на САЩ).



Финансовите потоци между двете икономики се увеличиха, но също така станаха все по-изкривени с течение на времето, като потоците на двустранни преки чуждестранни инвестиции (ПЧИ) от САЩ към Китай намаляха от 5,4 милиарда долара през 2002 г. до 2,7 милиарда долара през 2007 г. (това представлява само около 3 процента от Брутният приток на ПЧИ в Китай от 84 милиарда долара през 2007 г.). ПЧИ представляват основната категория входящи потоци в Китай, тъй като много други видове частни капиталови потоци, особено портфейлни капиталови инвестиции, бяха ограничени доскоро (много от тези ограничения сега постепенно се премахват).



За разлика от намаляващите потоци от ПЧИ от САЩ към Китай, официалните потоци от Китай към САЩ се увеличиха през последните години. Това до голяма степен отразява покупките на китайската централна банка на американски съкровищни ​​облигации и до средата на 2008 г. на агенционни облигации (включително тези на Fannie Mae и Freddie Mac). Въпреки че е трудно да се намерят точни цифри, оценките, базирани на данните от международната капиталова система (TIC) на Министерството на финансите на САЩ, показват, че китайските холдинги от американски съкровищни ​​ценни книжа възлизат на около 700 милиарда долара в края на 2008 г. [две] През 2008 г. около половината от общото натрупване на китайски резерви в размер на 400 милиарда долара е насочено към нетни покупки на американски съкровищни ​​бонове и облигации.

Какво ще се случи с размера и естеството на връзките между икономиките на САЩ и Китай ще зависи от дълбочината и продължителността на спада. Ще бъде повлияно и от естеството на мерките, предприети от тези икономики, за да се измъкнат от спада. Преди всичко обаче има един проблем, който изглежда доминира в двустранните отношения и оцветява различни аспекти на ангажимента им и ще продължи да го прави в близко бъдеще.

Проблемът с валутния курс

Голяма част от дискусията за икономическите отношения между САЩ и Китай има тенденция да се очертае по отношение на валутния въпрос и двустранния търговски баланс между двете страни. Китай е обвинен, че използва протекционистка политика, като поддържа подценен обменен курс, за да увеличи конкурентното си предимство на международните пазари. Фактът, че Китай позволи на обменния си курс да поскъпне с около 21 процента спрямо щатския долар от юли 2005 г., отстранява част от този аргумент. Разбира се, фактът, че Китай продължи да натрупва валутни резерви с бързи темпове дори след средата на 2005 г., показва продължителна намеса на централната банка на Китай на валутния пазар. Висши служители на МВФ също наскоро отбелязаха, че юанът (известен също като юан) остава значително подценен

Въпреки че обменният курс е видим символ на китайската политика по отношение на търговията, всъщност има по-фини форми на протекционизъм, които остават широко разпространени. Например, чрез репресираната си финансова система, която се състои главно от държавни банки, Китай осигурява евтин капитал на много от своите предприятия. Субсидиите за земята и енергията също задържат ефективната цена на факторите на производство, които допълват физическия капитал. Тези субсидии ясно дават на китайските производители значително предимство в разходите, което се изразява в по-голяма конкурентоспособност на международните пазари. Тук САЩ очевидно не са в състояние да поемат по главния път, сега просто са въвели масивни държавни субсидии в собствената си финансова система и автомобилната индустрия.

По-широкият момент е, че дебатът за китайската валута твърде често е оформен по тесен начин, който пропуска по-широкия контекст. Това, което е от съществено значение за Китай, е да има независима парична политика, ориентирана към вътрешни цели като ниска инфлация и стабилен растеж. Гъвкавостта на валутата е съществена предпоставка за това, а не цел сама по себе си. Предоставянето на възможност на китайската централна банка да повишава или понижава лихвените проценти, като я освободи от необходимостта да се насочва към определен обменен курс, би помогнало за овладяване на кредитния растеж и би възпирало безразсъдните инвестиции, намалявайки риска от цикли на бум-срив. Важен момент тук е, че една независима парична политика изисква гъвкав обменен курс, а не само еднократна промяна в стойността на валутата или дори управлявано обхождане, при което обменният курс може да поскъпва постепенно.

Независимата парична политика от своя страна е от съществено значение за реформите във финансовия сектор. Използването на пазарни инструменти като политика на лихвените проценти, а не правителствени директиви, за насочване на кредитната експанзия е от съществено значение за обучението на държавните банки да реагират на пазарните сигнали и да станат по-стабилни финансови институции. При липсата на такива инструменти централната банка трябва да се върне към старата си практика да казва на банките колко да отпускат заеми и на кого, което едва ли дава на банките правилните стимули да оценяват и ценят риска внимателно в своите кредитни портфейли и да се държат като търговски субекти. Освен това поддържането на фиксирания обменен курс за продължителен период е подпомогнато от финансова репресия, което е друга скрита, но значителна цена на управлявания обменен курс. [3] Давайки на държавните банки малък избор, освен да купуват облигации на централната банка, улеснява централната банка да стерилизира своята намеса на валутните пазари и по този начин да поддържа до известна степен контрола върху местното парично предлагане.

С други думи, фокусирането върху нивото на валутата само по себе си има тенденция да скрие много по-дълбоки проблеми по отношение на модела на растеж на Китай и неговите последици за двустранните отношения. Как се развиват търговските отношения между тези две големи икономики има потенциала да зададе тон за по-широки преговори относно политиките на страните по отношение на международната търговия.

Преди да разгледаме двустранните отношения по-подробно обаче, е полезно да поставим тези отношения в глобален контекст. За да направя това, сега се обръщам към въпроса дали отношенията между САЩ и Китай може да са изиграли роля в разпалването на световната финансова криза, както твърдят някои наблюдатели.

Глобални макроикономически дисбаланси

Продължава енергичен дебат за това дали глобалните макроикономически дисбаланси са непосредствената причина за световната финансова криза. Разказът върви по следния начин. Тези дисбаланси се характеризират с големи дефицити по текущата сметка в САЩ и няколко други напреднали индустриални страни, като тези дефицити се финансират от излишните спестявания в Китай и много други икономики с възникващи пазари. Тези излишни спестявания в азиатските и други нововъзникващи пазари и раздутите приходи на страните износителки на петрол бяха рециклирани във финансовите пазари на САЩ, тъй като страните с излишък нямаха добре развити финансови пазари за посредничество на тези спестявания в продуктивни вътрешни инвестиции. Входящите потоци доведоха до продължителен период на ниски лихвени проценти в САЩ, създавайки стимули за агресивно търсене на доходност от американските финансови институции и блокирайки самокоригиращи се механизми като повишаване на лихвените проценти, които обикновено биха били резултат от по-високи държавни заеми и нисък частен процент на спестяване.

Каквато и да е гледната точка за централната роля на тези дисбаланси спрямо проблемите във финансовата система на САЩ за предизвикване на кризата, няма съмнение, че глобалните дисбаланси са позволили на проблемите във финансовата система на САЩ да се задълбочат и да завършат с катаклизъм. По-важното е, че основните политики, които генерират тези дисбаланси, очевидно не са в дългосрочен интерес на самите засегнати държави. Очертаващ се проблем е, че тези дисбаланси всъщност могат да се влошат в краткосрочен план, продължавайки макроикономическите проблеми в основните икономики и вероятно да подготвят сцената за глобалната икономика да претърпи нов спад в бъдеще.

Всъщност има богат набор от ирония в начина, по който се разигра кризата. Първо, глобалните макродисбаланси не се разкриват по начина, по който повечето икономисти очакваха. Вместо да се коригира чрез намаляване на външната стойност на долара, дефицитът по текущата сметка на САЩ може очевидно да се коригира само с огромно свиване на частното потребление. [4] Второ, САЩ, които бяха в епицентъра на кризата, се превърнаха в най-доброто финансово убежище, като полетът към качеството по целия свят се превърна в бягство към американски съкровищни ​​облигации. Трето, и най-тревожното е, че останалата част от света изглежда все още разчита на САЩ като крайна инстанция. Четвърто, всички признаци са, че глобалната криза може да доведе до нововъзникващите пазари да преосмислят старите представи за адекватност на резервите и да обмислят изграждането на още по-големи запаси от резерви.

Накратко, с излизането на световната икономика от кризата, дисбалансите, които създадоха голяма част от проблема, биха могли да се засилят, а не да се разсеят. Ето защо решенията трябва да бъдат и глобални. Освен това, въпреки че се говори много за това как да се преработи финансовото регулиране, това трябва да бъде подкрепено от ясен фокус върху макроикономическите политики.

Прогноза

Преди да надникнем в бъдещето, си струва да анализираме модела на растеж на Китай в някои подробности за улики за това как ефектите от глобалната рецесия и евентуалното възстановяване могат да се проявят в неговия случай. Китайската икономика поддържа стабилен растеж на БВП от порядъка на 8-10 процента годишно в продължение на почти десетилетие, като темпът на растеж дори се повишава средно с няколко процентни пункта през 2003-07 г. Картината за 2009 г. разбира се е различна, тъй като дори Китай не е имунизиран срещу глобалната криза. Дори преди 2009 г., през годините на висок растеж, имаше някои характеристики на китайския модел на растеж, които си струва да се отбележат. [5] Първо, инвестициите представляват повече от половината от общия растеж на БВП, като нетният износ също играе важна роля от 2005 г. За разлика от това, частното потребление не е ключов двигател на растежа. Второ, дори високият ръст на БВП не е довел до голям ръст на заетостта, като общият растеж на заетостта е средно само около 1% през последното десетилетие. [6]

По този начин китайското правителство е изправено пред двойните предизвикателства да балансира растежа към вътрешното потребление, за да направи растежа по-благополучен за своите граждани и да генерира по-висок растеж на заетостта, за да поддържа социална стабилност. Тези предизвикателства, разбира се, придобиха допълнителна неотложност в светлината на глобалната рецесия.

За да се пребори с последиците от забавянето, китайското правителство наскоро обяви агресивен фискален стимул. Нетният ефект от този пакет по отношение на новите разходи вероятно ще бъде от порядъка на 4-5 процента от БВП, много по-малко от обявеното заглавие (около 16 процента от БВП), но все пак доста впечатляващо. Голяма част от тези разходи ще отидат за инвестиционни проекти и отчасти за укрепване на мрежата за социална сигурност. Това е пакет, който се опитва да съчетае краткосрочни стимули с дългосрочни цели за развитие на инфраструктура в слабо развитите части на страната (особено в провинциите на запад) и за увеличаване на потреблението.

Въпреки това спестяванията на китайските домакинства имат тенденция да се увеличават през последните години и икономическата несигурност вероятно ще увеличи спестяванията за превантивни цели. [7] По този начин фискалният стимул може да доведе до влошаване на баланса на растежа, като го наклони още повече към растеж, воден от инвестиции и износ, а не от частно потребление. Разчитането на износа е, както беше отбелязано по-рано, защото той е ключов източник за растеж на работните места.

Дори ако Китай продължи да разчита на износа за растеж, рецесията и възстановяването на балансите на домакинствата в САЩ предполагат, че китайският износ за САЩ почти сигурно ще намалее през 2009 г. По този начин общият обем на търговията между двете икономики е вероятно да падне в тандем с резкия спад в световната търговия. Двустранният търговски дефицит на САЩ с Китай все още може да остане в диапазона от около 200 милиарда долара през 2009 г., особено ако фискалните стимули на САЩ генерират постепенно възстановяване на вътрешното търсене в САЩ. Общото салдо по текущата сметка на Китай, което се оценява на около 370 милиарда долара (приблизително 9 процента от БВП) през 2008 г., може да остане в диапазона от 300-350 милиарда долара; неотдавнашният срив на износа беше компенсиран от още по-рязък спад на вноса.

Какви са последиците за финансовите потоци между двете страни? Това, разбира се, ще зависи от това дали изходящите капиталови потоци през 2009 г. компенсират част от излишъка по текущата сметка на Китай и колко агресивно трябва да се намесва Китай на валутните пазари, за да предотврати поскъпването на юана. Дори при скромни изходящи капиталови потоци и значителен спад в излишъка по текущата сметка, е много вероятно Китай да продължи да натрупва валутни резерви през 2009 г., макар и със значително намален темп в сравнение с предходните години.

По ирония на съдбата, като се има предвид сътресенията на световните финансови пазари и недостига на сигурни и ликвидни финансови инструменти, разчитането на Китай от американските съкровищници, за да спре натрупването на валутни резерви, вероятно ще се засили. През септември до ноември 2008 г., последният тримесечен период, за който понастоящем са налични данни от Министерството на финансите на САЩ, китайските покупки на американски съкровищни ​​бонове и облигации възлизат на близо 123 милиарда долара – това в момент, когато финансовите пазари на САЩ бяха в дълбоки сътресения. Продължаващият поток от китайски пари в американските съкровищници, разбира се, е доста удобен за САЩ в момент, когато е изправен пред перспективата да трябва да финансира огромен бюджетен дефицит.

пълно слънчево затъмнение 2021 г

Очевидно двустранните отношения между тези две икономики са сложни и те не могат лесно да се отделят от тясната, но неудобна прегръдка, в която са заключени. Въпросът е как да направим това по-продуктивно взаимоотношение, което се ръководи от сътрудничество, а не от конфликт.

Голяма сделка

разлика между земя и луна

Наскоро предложих голяма сделка между двете страни, която ще обхваща две области – макроикономически политики и международни икономически въпроси. [8] Нито един от елементите не е особено нов, но включването им в пакет, който китайските и американските лидери биха могли да подпишат съвместно, би осигурило вътрешнополитическо прикритие на двете страни за прилагане на политики, които в крайна сметка са в техен собствен интерес. Съвместно обявяване на съвместни действия също ще даде крайно необходима засилване на икономическото доверие по света.

Голямата сделка ще има следните елементи:

  • Двете страни се ангажират да използват фискалната и монетарната политика във възможно най-добрата степен, за да стимулират вътрешното търсене в собствените си икономики в краткосрочен план. Това е, за да потвърди решимостта си да изпълнят и изпълнят своите пакети от стимули, да увеличат бързо количеството стимулиращи мерки, ако икономическата ситуация се влоши допълнително, и Китай да даде сигнал, че няма да разчита на износа, за да запази икономиката и растежа на работните места от спиране.
  • Китайците позволяват на тяхната валута да стане по-гъвкава и да реагира на пазарните сили, докато САЩ формулират план, който ги ангажира да укротят бюджетния си дефицит, след като икономиката започне да се възстановява. Това е подходящ момент за Китай да позволи по-голяма гъвкавост във валутата си, тъй като натискът е равномерно балансиран и е малко вероятно да има рязко поскъпване в краткосрочен план. Но по-голямата гъвкавост на валутата може да има значителни дългосрочни ползи за Китай, като позволи на неговата парична политика да стане по-независима, намалявайки зависимостта му от износа и ребалансирайки икономиката си към вътрешното потребление. [9] Това също би облекчило натиска върху китайците да преоценят валутата си с голяма сума на една стъпка.

    В крайна сметка САЩ ще трябва да се справят с огромния си бюджетен дефицит и нарастващия държавен дълг, които допринесоха за дефицита по текущата сметка и зависимостта от средствата, вливащи се от останалия свят. По-ясен ангажимент в момента за намаляване на дефицита за разумен период от време, след като икономиката се изправи на крака, би уверил финансовите пазари, че заемите от правителството на САЩ няма да могат да излязат извън контрол и да изострят глобалните макроикономически дисбаланси в бъдеще.

  • САЩ подкрепят разширяването на ролята на Китай в многостранните финансови институции , включително значително по-големи права на глас в МВФ и членство във Форума за финансова стабилност. Това са логични — наистина необходими — стъпки, за да направят тези институции по-приобщаващи и ефективни в справянето с множеството глобални предизвикателства, които предстоят. Те също са силно желани от Китай, който смята, че ролята му в подобни институции е доста под истинския му икономически статус. Докато по-голямото китайско влияние в международните икономически въпроси е неизбежно, САЩ имат известен лост, тъй като тяхната важна роля в многостранните институции означава, че те са в състояние да ускорят това преструктуриране. Обвързването на този въпрос в голямата сделка ще позволи на Китай скоро да заеме полагащото му се място на световната сцена.

С тези стъпки САЩ биха могли да покажат, че са готови да влязат в истинско икономическо партньорство с Китай, което може да бъде от полза и за двете страни, както и да демонстрират истинско лидерство, като приемат разширената роля на Китай на глобалната сцена. Китайците биха могли да потвърдят пред своите неспокойни граждани ангажимента си да възстановят растежа и работните места, както и да бъдат разглеждани като получаване на уважението, което заслужават като световна сила, като същевременно дават своя принос за глобалната икономическа и финансова стабилност. Политическото ръководство и от двете страни трябва да се засили, за да надхвърли националистическите настроения и да убеди народа си, че в този взаимосвързан свят Китай и САЩ ще потънат или ще плуват заедно.

Пътят напред

Продължаващото ангажиране на високо ниво между двете икономики по икономическите въпроси трябва да бъде важен приоритет за новата администрация на САЩ. Стратегическият икономически диалог може да бъде полезен инструмент за поддържане на тази връзка. Поддържането на този път за диалози на високо ниво може да помогне за изграждането на доверие и по-дълбоко осъзнаване на политическите и други ограничения, които могат да движат икономическите решения и от двете страни. И двете страни имат сложна вътрешнополитическа динамика, която е трудни за разбиране от външни лица. Дори в Китай има различни локуси на власт, които често са в противоречие по въпроси на икономическата политика. Влиянието на правилните хора в двете страни и подпомагането им да влияят на другите е също толкова част от промяната на политиката, колкото и съдържанието на посланието.

Външният натиск може да играе полезна роля в този процес на реформа, но само ако е поставен в правилния контекст. Например, дебатът в САЩ относно режима на китайския валутен курс беше изкривен по някакъв начин и превърнат в политически, а не по същество, като го постави в тесния контекст на търговския баланс между САЩ и Китай. Има важен стратегически (и образователен) елемент, свързан с преструктурирането на въпроса за обменния курс в по-широк контекст, особено чрез свързването му с по-независима парична политика и по-ефективни реформи на финансовия сектор. Това е мястото, където външният натиск от международната общност може да бъде полезен, не под формата на заплахи, а чрез преориентиране на дискусията по начин, който поставя в по-рязък фокус връзките между валутната реформа и други основни реформи, за които има широк консенсус в Китай. [10]

В крайна сметка, що се отнася до китайските реформи, има набор от споделени интереси между политиците в Китай и САЩ. Защото дълбоките и трайни реформи насърчават устойчив и балансиран растеж в Китай, които са в най-добрия интерес не само на самия Китай но също и САЩ и световната икономика.


[един] Тези цифри се основават на Дирекцията на търговската статистика на МВФ. Когато се вземе предвид комбинираният обем на търговията за континентален Китай и Хонконг, САЩ представляват около 23 процента от общия износ през 2007 г., което е спад от около 30 процента през 2000 г.

[две] Данните на TIC вероятно подценяват действителните наличности на китайски холдинги, особено след като покупките на американски финансови активи, които се насочват през финансови институции в трети страни, се записват като произхождащи от тези страни. Анализаторите смятат, че действителните наличности на китайски холдинги от американски съкровищни ​​инструменти вероятно ще бъдат с около 150-200 милиарда долара по-високи от отчетения брой. Например, вижте Брад Сетсер и Арпана Панди, 2009 г., Китайски залог от 1,7 трилиона долара, работен документ на Съвета по външни отношения.

[3] Ларди изчислява, че цената на финансовата репресия, отразена в ниските или отрицателни реални нива на възвръщаемост на банковите депозити, се поема от домакинствата и може да достигне до 4 процента от БВП. Вижте Никълъс Ларди, 2008 г., Финансови репресии в Китай, Кратка информация за политиката на института Питърсън 08-8.

[4] Въпреки това, човек не може да бъде твърде оптимистичен относно продължаващата сила на щатския долар, особено предвид прогнозите за американската икономика и високите нива на публични дефицити и дълг.

[5] За повече подробности вижте Eswar Prasad, 2009 г., създадено ли е чудото на растежа в Китай, за да продължи? предстоящо в Икономически преглед на Китай . Наличен в http://prasad.aem.cornell.edu

[6] Годишният темп на растеж на неселскостопанската заетост е средно около 2,5% през този период, въпреки че това трябва да се съпостави с темпа на растеж на неселскостопанската продукция, който е бил с 2-3 процентни пункта по-висок от този на общия БВП.

[7] Вижте Маркос Чамон и Есуар Прасад, 2008 г., Защо се повишават процентите на спестяване на градските домакинства в Китай? Brookings Institution: Global Economy and Development Working Paper No. 31. Предстоящо в Американско икономическо списание: Макроикономика.

[8] Вижте САЩ и Китай: Голяма сделка? FT.com, февруари 2009 г. http://blogs.ft.com/economistsforum/2009/01/the-us-and-china-a-grand-bargain/

[9] Вижте Гъвкавостта на валутния курс в Китай: Защо наистина има значение и как да постигнем напредък Свидетелството на Есвар Прасад по време на изслушването на финансовата комисия в Сената относно ролята на валутата в отношенията между САЩ и Китай на 28 март 2007 г. Достъпно на http://prasad.aem.cornell.edu

[10] Eswar Prasad и Raghuram Rajan, 2006 г., Модернизиране на парадигмата за растеж на Китай, Американски икономически преглед , Полет. 96, бр. 2, стр. 331-36.