Гърция: Отложен транш, облекчение за пенсионерите и вероятно одобрение на бюджета
Заплетената мрежа от гръцки финанси е дългогодишна сага, чиято текуща глава е сложна. Въпреки това започват да се появяват проблясъци на облекчение. Ярки точки включват вероятното одобрение на гръцкия бюджет от Еврогрупата на 3 декември. И все пак не всичко е оптимистично и служителите на ЕС трябва да избягват да носят розови очила, когато става въпрос за средносрочните перспективи за растеж на Гърция.
На 21 ноември Европейската комисия издаде първия си доклад за засилено наблюдение след програмата, като отложи освобождаването на 600 милиона евро за Гърция. Средствата са свързани с два източника – Програмата за пазара на ценни книжа на Европейската централна банка (SMP) и Споразуменията за нетни финансови активи (ANFA). Те представляват SMP/ANFA транш. (ANFA е споразумение между националните централни банки (НЦБ) на еврозоната и ЕЦБ. Споразумението определя правила и лимити за притежаване на финансови активи, направени независимо от НЦБ. SMP купува дългови ценни книжа от ЕЦБ като начин за подпомагане на страните членки (като Гърция) да преминат плавно от дългове.)
при протестантската църква в Англия кой е бил главата на църквата?
Забавянето на транша SMP/ANFA за Гърция, наред с други закъсали реформи – като липсата на напредък в приватизациите и забавянето на уреждането на просрочени задължения, еквивалентни на около 3 милиарда евро – ще струва скъпо на страната.
Положителното е, че когато Еврогрупата се събра на 19 ноември, по-рано узаконеното намаляване на пенсиите за персонална разлика беше спряно. Това запазва допълнителните пари – около 2,0 милиарда евро, или почти 1 процент от БВП – предоставени изключително на пенсионери, които са се пенсионирали преди влизането в сила на закона за пенсиите от 2016 г. Цифрите по-долу показват драматичния спад на гръцките заплати (синя линия) от началото на кризата в сравнение с лекия спад на пенсиите през същия период. Фигура 1b показва възможния брой пенсионери, които ще се възползват.
Според средносрочната програма 2019-2022 г., договорена с европейските кредитори , делът на заплатите в публичния сектор в бюджета се е увеличил от 15,6 милиарда евро през 2015 г. на 17,1 през 2018 г. и до 17,6 милиарда евро за 2019 г., както е предвидено в бюджета, внесен в парламента миналата седмица. Така е очевидно, че правителството цели да извлече политически ползи от хвърляне на пословичен кокал на пенсионери и държавни служители. Длъжностните лица също се надяват да запазят определено ниво на търсене, докато се борят да увеличат икономическия растеж на Гърция в лицето на съотношението дълг към БВП от 183,1 процента.
В същото време първичният излишък за 2018 г. се прогнозира от 4,2% от БВП за трета поредна година. Излишъкът възникна за сметка на така необходимите публични инвестиции, които вече бяха намалени с 300 милиона евро в сравнение с първоначалните прогнози, включени в средносрочната фискална стратегия на Гърция 2019-22.
Ограничаването на публичните инвестиции продължава да подкопава перспективите за растеж на БВП на Гърция, производителността, нивата на заплатите и нетната заетост. Що се отнася по-специално до критичния въпрос за производителността, доклад от 23 ноември от Alpha Bank правилно подчертава, че тъй като производителността пада по-рязко, произтичащото увеличение на единичната цена на труда вреди на конкурентоспособността.
Фигура 2. Производителност и реални единични разходи за труд (RULC)
Източник: ЕК от седмичния доклад на Alpha Bank, 23 ноември
Забележка: 2019 и 2020: прогноза
на колко години беше Елизабет 1, когато стана кралица
Вероятно преминаване на гръцкия бюджет
Признаците предричат, че на срещата на Еврогрупата на 3 декември ще бъде одобрен гръцкият бюджет. Президентът на Еврогрупата Марио Сентено вече обяви, че Гърция е постигнала целите, поставени от споразумението от миналото лято между кредиторите на ЕС и гръцкото правителство, въпреки мръсния доклад на ЕК относно напредъка на реформите в контекста на засиленото следпрограмно наблюдение.
Изглежда обаче, че не само този негативен доклад изпраща погрешни сигнали към пазарите. За да постигне първичен излишък от над 4,0-4,2 процента (вместо 3,5 процента, както е договорено с кредиторите), правителството черпи от публични инвестиции, което допълнително влошава дългосрочните перспективи за растеж.
Изход от настоящата главоблъсканица
Като се имат предвид настоящите ограничения, създадени от изискванията за първичен излишък, най-добрата средносрочна политика (до 2022 г.) ще включва три стъпки:
- Гласувайте за одобрените реформи и незабавно вземете транша от 600 милиона евро,
- Предприемане на директно уреждане на просрочени задължения,
- Избягвайте всякакъв допълнителен първичен излишък (над 3,5 процента) от 2019 г. нататък. (За съжаление, правителството в своето MTFS 2019-2022 г., представено през юни миналата година, показа първичен излишък от 5,2 процента за 2022 г.!).
Удовлетворяването на тези приоритети може да помогне за деескалиране на спредовете на 10-годишните гръцки държавни облигации (GGB), които се покачиха до 420 базисни пункта (лихвените проценти по такива облигации в момента са около 4,5 процента). Това на практика би забранило достъпа на страната до пазара. Трите стъпки могат също така да дадат значителен тласък на икономиката много над сегашния оценен темп на растеж на БВП от 1,5-2,0 процента. Мерките също така ще оставят на потребителите повече пари за харчене или инвестиране. Освен това, повече разполагаем доход за тези, които са взели големи заеми от банки, ще помогне на такива финансови институции да намалят необслужваните си заеми до небесата.
Политическата целесъобразност може да надделее над фискалната предпазливост
И все пак в лицето на намаляващата обществена подкрепа и изборите, насрочени за известно време през следващата година, правителството изглежда е склонно да определя различни политически и фискални приоритети за сметка на дългосрочния, устойчив растеж. Странно е, че кредиторите от ЕС не възнамеряват да реагират.