Обзор на Хътчинс: инфлационни очаквания в еврозоната, временно таргетиране на ценовите нива и др

Проучванията в Hutchins Roundup от тази седмица установяват, че очакванията за инфлацията в еврозоната вече са по-малко закотвени, временното таргетиране на ценовите нива би подобрило макроикономическите резултати, когато лихвените проценти достигнат нула и др.



Искате ли да получите справката на Hutchins като имейл? Регистрирайте се тук, за да го получавате във входящата си кутия всеки четвъртък.

Инфлационните очаквания в еврозоната са по-малко закотвени след постоянно ниската инфлация

Инфлацията в еврозоната остава доста под 2 процента от началото на 2013 г., отклонявайки се от целта на Европейската централна банка за инфлация под, но близо до 2 процента. Хуан Анхел Гарсия от Международния валутен фонд и Себастиан Вернер от Училището по мениджмънт в Лувен изследват широко използваната мярка за инфлационните очаквания в еврозоната, петгодишния форуърден суап процент, свързан с инфлацията, за да проучат дали скорошният период на под целта инфлацията намали доверието на пазара в способността на ЕЦБ да постигне целта си за инфлация. С други думи, по-малко ли са закотвени инфлационните очаквания в еврозоната? Отговорът на авторите: Да. Те установяват, че през последните пет години инфлационните очаквания са отговорили повече, отколкото преди 2013 г., на ранните прогнози за инфлацията за Германия, Испания и еврозоната . Тази повишена отзивчивост предполага, че инфлационните очаквания в еврозоната вече са по-малко закотвени, твърдят авторите, тъй като закотвените дългосрочни инфлационни очаквания не трябва да отговарят на краткосрочните новини.





Временното таргетиране на ценово ниво би подобрило макроикономическите резултати при ефективната долна граница на номиналните лихвени проценти

Когато краткосрочните номинални лихвени проценти са на ефективната си долна граница, централните банки губят способността си да намаляват допълнително лихвените проценти и трябва да се обърнат на друго място, за да стимулират икономиката. През 2017 г. бившият председател на Федералния резерв Бен Бернанке (сега изтъкнат сътрудник в Hutchins Center) предложи временно таргетиране на нивото на цените като алтернатива на конвенционалното таргетиране на инфлацията. При временна цел за ценово ниво, Фед се придържа към целта си за инфлация от 2 процента в нормални времена, но преминава към целево ниво на цените, когато лихвените проценти достигнат ефективната долна граница, което по същество би накарало Фед да се стреми към инфлация над 2 процента за време след период на инфлация под целевата. Джеймс Хебдън и Дейвид Лопес-Салидо, от Борда на Федералния резерв, използват макроикономическия модел на Фед FRB/US, за да сравнят ефективността на временната цел на Бернанке за ценово ниво със стандартното правило на Тейлър. Авторите намират а временното целево ниво на цените върши по-добра работа за стабилизиране на инфлацията и безработицата през бизнес цикъла в сравнение с други правила на политиката , особено по време на тежки рецесии и последващи възстановявания, когато лихвеният процент е ограничен от ефективната долна граница. Недостатък е, че временното целево ниво на цените увеличава шанса икономиката да прегрее след рецесия, казват авторите.

Премахването на данъчните убежища намалява вътрешните инвестиции и заетостта

Хуан Карлос Суарес Серато от университета Дюк открива, че премахването на данъчните убежища може да има непредвидени последици. Той показва, че отмяната на раздел 936 от 1996 г., разпоредба на данъчния кодекс, която по същество освобождава пуерториканските филиали на американски фирми от корпоративни данъци, повиши ефективната данъчна ставка на засегнатите американски фирми с около 10 процентни пункта. Сравнявайки фирми, изложени на отмяна, с подобни неекспонирани фирми, Серато открива, че отмяната накара открити фирми да намалят инвестициите си в САЩ с 38 процента и заетостта си в САЩ с 1 милион работни места . В допълнение, географските райони, съдържащи повече фирми, изложени на Раздел 936, претърпяха по-бавен растеж на заетостта и заплатите и получиха повече от държавни трансфери, отколкото по-малко изложени райони след 1996 г. Тези констатации оспорват мнението, че пренасочването на печалбата засяга най-вече данъчните приходи, а не реалните икономически резултати, казва Серато.



Графика на седмицата: От април доларът поскъпва стабилно спрямо валутите на търговските партньори на САЩ

Търговско претегленият индекс на щатски долар за последните 15 години.

Цитат на седмицата:

Съществуват [В]проси относно естествения процент на безработица и наклона на кривата на Филипс и дали тези концепции остават актуални в днешната икономика. Фактът, че инфлацията е относително стабилна, дори когато нивото на безработица е паднало доста под оценките за нейното дългосрочно устойчиво ниво, предполага, че кривата на Филипс е необичайно плоска или може би остаряла. Въпреки това паричната политика в момента тества границите на това колко ниска може да бъде безработицата, без да предизвика нежелано увеличение на инфлацията, казва Естер Джордж, президент на Федералната резервна банка на Канзас Сити .

Паричната политика се усложнява допълнително от извънредните действия, предприети от централните банки за насърчаване на растежа по време и след световната финансова криза. Когато безработицата беше висока и инфлацията беше ниска в сравнение с нашите цели, Федералният комитет за отворен пазар (FOMC) разшири значително баланса на Фед и предостави насоки на обществеността, че лихвените проценти ще се поддържат ниски за продължителен период от време. Не оспорвам, че някои от тези политики може да са ни помогнали да стигнем до мястото, където сме днес. Но сега, когато FOMC до голяма степен постигна целите си, разходите за тези извънредни политически действия стават очевидни. Въпреки че започнахме постепенно да нормализираме размера на баланса, той остава изключително голям по исторически стандарти. Това все още вероятно оказва натиск за понижаване на дългосрочните лихвени проценти, което е в противоречие с усилията за постигане на неутралност на политиката. В допълнение, поддържането на ниски лихвени проценти за дълго време доведе до политика, която остава приспособима в лицето на напрегнатите пазари на труда и инфлацията към целта на FOMC.