Възстановяване на руската икономика: правилната политика ли е липсата на политика?

Според официалната статистика руската икономика е в рецесия от четири тримесечия и спадът се ускорява. Нито експерти, нито държавни служители все още са готови да заявят, че икономиката е ударила дъното. Тази рецесия вече се превърна в най-дългата в посттрансформационната история на Русия, когато беше заменена плановата икономика. Въпреки това руските власти досега отказаха да извършат каквато и да е сериозна политическа реакция на кризата, оставяйки много икономисти да се чешат по главите.



Фигура 1. Ръст на руския БВП 2008-2015 г., тримесечен годишен и натрупан (Q1-2008 = 100)

руска икономика





От бавен растеж до рецесия

Икономическият растеж в Русия започна да се забавя през 2012 г. и стана още по-изразен през 2013 г., до голяма степен поради резкия спад на инвестиционната активност. От 2000 г. средният темп на растеж на инвестициите в руската икономика възлиза на 10 процента и е приблизително два пъти по-висок от растежа на БВП. През 2013 г. растежът на инвестициите спря, а от 2014 г. обемът на инвестициите в руската икономика започна да се свива.

лунен цикъл април 2019 г

Руските власти нямаше как да не пропуснат този факт. Въпреки това, вместо да се насочи към реално подобряване на инвестиционния климат, правителството насочи усилията си към подобряване на позицията на Русия в класацията на Световната банка за лекота на правене на бизнес, за която много от показателите се основават на официални оценки, като например броя на дни, необходими за предявяване на иск в съда, и броя на дните, необходими за продължаване на делото. Въз основа на такива специфични мерки, качеството на



Руската съдебна система е по-висока от тази на Съединените щати. Междувременно до средата на 2014 г. руската икономика спря да расте.

През февруари 2014 г. Кремъл нареди анексирането на Крим, а през април същата година спонсорира въоръжен бунт в източната част на Украйна, като редовните руски войски подтикнаха въстанието в средата на лятото. Военните приключения може да са донесли на президента Владимир Путин голям политически дивидент, но те значително влошиха икономическото положение на Русия под формата на рязък отлив на капитали, поевтиняване на рублата и ускорена инфлация. След налагането на санкции срещу руски банки и компании от САЩ и ЕС, руският бизнес беше принуден да черпи от вътрешни спестявания и валутни резерви на централната банка за плащане на външни дългове. Въпросите се усложниха от бързото спадане на цените на петрола от юли 2014 г. (нефтът и придружаващите го рафинерии представляват половината от руския износ). Така започна рецесията в Русия.



Разлики между сега и кризата от 2008 г

Настоящата икономическа криза в Русия е напълно различна от кризата от 2008 г.

През 2008 г. руската икономика преживя рязък спад на външното търсене, главно на суровини, и претърпя рязък спад в промишленото производство и товарооборота. По това време руското правителство реагира умно на това предизвикателство. Намаленото външно търсене беше компенсирано от нарастване на вътрешното търсене от увеличение на бюджетните разходи – социални разходи (главно пенсии), капиталова инжекция в банковия сектор и бюджетни гаранции за реалния сектор.

В настоящата криза руското население поема тежестта на последиците, като реалните доходи и жизненият стандарт са рязко паднали. Три последователни действия, предприети от правителството за компенсиране на въздействието на кризата – обезценяване на валутата в началото на 2014 г., хранителни ембарго и девалвация на валутата в края на 2014 г. – изтласкаха потребителската инфлация до 17 процента до края на март 2015 г., което доведе до до 10% спад в реалните доходи. Междувременно покачването на цените на вноса и почти 40% намаление на обема на вноса намалиха физическото потребление на много стоки.



Може да изглежда, че девалвирането на рублата в края на 2014 г. може да създаде стимули за растежа на руския износ, но това не се случи, тъй като производството на суровини и стоки в Русия е много по-ограничено от страна на предлагането (в случая на петрол и рафинерии) или от страна на търсенето (метали и газ), а не от цените — руските компании обикновено имат ниски до средни производствени разходи в сравнение с международните конкуренти. В тази ситуация руското правителство можеше да се опита да стимулира икономиката чрез повишаване на общественото търсене, чрез увеличаване на бюджетните разходи (както през 2008 г.) или чрез облекчаване на паричната политика. Вместо това политиците не направиха нито едното, нито другото.

кралица елизабет аз цитирам

Балансиране на растежа, обменните курсове и инфлацията

Традиционният отговор на централната банка на рецесията трябва да бъде облекчаване на паричната политика. Централната банка на Русия (ЦБР) обаче избра да се откаже от този път, тъй като облекчаването на паричната политика в периоди на понижаване на цените на петрола преди това доведе до спекулативен натиск върху рублата. Така беше през зимите на 2008-2009 и 2014-2015. И в двата епизода ЦБР изразходва значителни суми от валутните си резерви, но не успя да облекчи натиска върху рублата. И в двата случая атаката срещу рублата приключи веднага след като ЦБР изостави усилията си да предпази рублата от отслабване и започна да затяга паричното предлагане.



Този подход, от една страна, неизбежно понижава търсенето на кредити от страна на реалния сектор и домакинствата и води до допълнително забавяне на икономиката. От друга страна, обезценяването на рублата неизбежно е придружено от ускоряване на инфлацията. Приблизително половината от потребителските стоки на руския пазар са вносни, а слабата рубла тласка цените нагоре (еластичността е около 0,1, т.е. покачването на цената на долара с 10 процента води до повишаване на инфлацията с 1 процент в рамките на шест месеци). От своя страна нарастването на инфлацията увеличава инфлационните очаквания и не позволява на ЦБР да намали лихвените проценти. Уловена в средата на опитите си да балансира икономическия растеж, обменния курс и инфлацията, ЦБР досега не успя да изрази ясно своята политика.

Санкциите изиграха своята роля

В средата на 2000-те руските създатели на бюджета започнаха да изграждат солидна застраховка срещу криза и падащи приходи. Правителството рязко намали държавния дълг, който до средата на 2014 г. възлизаше на по-малко от 10 процента от БВП, и създаде два резервни фонда, които натрупаха непредвиден доход от износа на петрол. В началото на 2014 г. те възлизат на 6 млрд. (8,6% от БВП). Като се има предвид, че тези средства бяха инвестирани основно в активи в чуждестранна валута, те бяха добре защитени от обезценяване.

Някой би си помислил, че това представлява стабилна основа за облекчаване на фискалната политика, тъй като цените на петрола намаляват. Руските власти обаче не го направиха, тъй като финансовото министерство не успя да набере финансиране за нарастващия дефицит. Поради налагането на западните санкции външното финансиране стана много скъпо, вътрешните лихвени проценти се покачиха до небеса поради инфлацията и повишаването на лихвите на ЦБР, а приватизацията беше спряна. Тъй като резервните фондове останаха единственият гарантиран източник на финансиране на дефицита, руското правителство, вероятно предвиждайки по-нататъшно влошаване на бюджетната ситуация, реши да не увеличава бюджетните разходи, а да ограничи използването на резервните средства.

Следователно ревизията на федералния бюджет през февруари 2015 г. доведе не до увеличаване на разходите, а до тяхното преразпределение – 10-процентното секвестиране на всички невоенни разходи с изключение на социалните плащания беше придружено от незначително увеличение на размера на индексацията на пенсиите и освобождаване на малък размер на финансиране за програми за субсидиране на лихвените проценти, които работят добре през 2009 г. (автомобилни заеми, ипотеки, подкрепа за износ и др.). Бюджетните планери, които гледат напред към 2016 г., се сблъскаха с по-сериозни ограничения, изискващи не само замразяване на заплатите и намаляване на размера на индексацията на пенсиите, но и съкращения на военните разходи и увеличаване на данъците за износителите на петрол. Очевидно тези решения, както и по-нататъшните съкращения на инвестиционните разходи, ще доведат до допълнително намаляване на търсенето в руската икономика.

Стабилността ще дойде само с реформа

Свиващата се икономика с ниски цени на петрола и висока инфлация създава порочен кръг за правителството на Путин. Намаляването на доходите и невъзможността да се финансира бюджетния дефицит чрез заеми води до бюджетни съкращения и по-нататъшен спад на вътрешното търсене. През 15-годишното управление на Путин руската икономика стана изключително крехка и нестабилна. В настоящата криза правителството не може да вземе каквото и да е решение в паричната или бюджетната политика, без да рискува да влоши ситуацията. С политиката на бездействие всички надежди за възстановяване са свързани с перспективата за покачване на цените на петрола. Но ако Русия не се справи с основните причини за кризата – защита на правата на собственост въз основа на възстановяването на върховенството на закона и политическата конкуренция – никакво увеличение на цените на петрола няма да направи руската икономика по-стабилна.