Акциите Crash са със сребърна подплата

Пазарният колапс ще навреди на икономиката на САЩ, пишат Карол Греъм и Робърт Литън, но поне причината се отстранява.





Не беше много отдавна, малко след азиатската финансова криза, когато останалата част от света потърси Америка за насоки относно капиталовите пазари. С една дума, ключът към успеха на Америка изглежда беше в надеждността на информацията, която нейните компании трябваше да предоставят за инвеститорите.



Колко голяма разлика правят няколко години. Балонът на цените на акциите в САЩ се спука и сега в целия свят, както и в Америка, инвеститори и политици поставят под въпрос система за корпоративно разкриване, която е претърпяла серия от неудобства: от Enron до WorldCom, с много други по пътя . Пазарите изнесоха най-суровата присъда от всички на новооткрития скептицизъм. Акциите продължават да се удрят ден след ден, седмица след седмица.



Загубен в соченето с пръст какво се обърка и как да го поправим, е колко струва кризата с корпоративното разкриване в Америка на американската икономика.



Използвайки същите параметри, които са включени в макроикономическия модел, разработен от служителите на борда на Федералния резерв, и допускайки, че приблизително 2/3 от спада на цената на акциите може да се дължи на поредицата от силно видими счетоводни скандали, Brookings Институцията изчислява, че настоящата криза вероятно ще намали БВП с около 40 милиарда долара (74 милиарда долара), или 0,4 процента, през следващата година.



Тази оценка предполага, че акциите остават на или близо до нивото, на което са затворили на 19 юли, или когато Dow Jones Industrial Average беше около 8000. Колко са 40 милиарда долара? Приблизително същата сума пари, която федералното правителство на САЩ харчи сега за вътрешна сигурност; или приблизително това, което потребителите в САЩ биха платили под формата на вносни разходи, ако цените на суровия петрол се повишат с 10 долара за барел. Ако пазарите продължат да падат, разходите ще бъдат по-високи.



Например, ако те останат на нивото на затваряне на 22 юли, с Dow на 7785, тогава цената за икономиката ще бъде до 45 милиарда долара.

Разбира се, има значителна несигурност около нашите оценки. Икономистите продължават да обсъждат величината и времето на така наречения ефект на богатството от стойността на акциите както върху потреблението, така и върху инвестициите.



В допълнение, приблизително 5-процентният спад в стойността на щатския долар от 19 март, който е резултат от загубата на доверието на чужденците в американските пазари, трябва да стимулира износа на САЩ и по този начин частично да компенсира всеки спад на вътрешното търсене.



Независимо от това, съществува общ консенсус, че устойчивият спад на цените на акциите трябва да има някакъв нетен отрицателен ефект върху икономиката.

Пазарът в крайна сметка ще се възстанови, когато отново се покажат цифрите за печалбите, на които инвеститорите вярват. Но кога ще бъде това? Ако минали спадове на фондовия пазар са някакъв ориентир, инвеститорите не трябва да затаят дъх. Макар че в исторически план акциите бързо се възстановяват след резки, внезапни спадове (като през октомври 1987 г., през септември 1998 г. или след миналия 11 септември), запасите са отнели години, за да се възстановят, след като цените са спаднали стабилно с течение на времето по капково-капков начин.



За съжаление, скорошният спад на акциите този път изглежда много повече като минали капки, отколкото предишни еднодневни чудеса.



Въпреки това оптимистите възлагат надеждите си на факта, че реформата е на път бързо под формата на по-строги правила за корпоративно управление на Нюйоркската фондова борса, много повече пари за Комисията по ценните книжа и борси, за да разследва корпоративни записи; и законодателство за създаване на нов надзорен съвет за одиторската професия, строги ограничения върху неодиторската работа от одитори и много строги нови наказателни наказания за корпоративни измами.

В дългосрочен план тази комбинация би трябвало повече от да изчисти бъркотията в корпоративното управление (и може би дори да започне да се разглежда като излишък). Но в краткосрочен план е вероятно повече разследвания да доведат до повече неправомерни действия и по този начин да увеличат нервността на инвеститорите относно надеждността на корпоративната информация като цяло.



Какво трябва да мислят инвеститорите навсякъде по света за всичко това? Те също могат да бъдат изкушени в краткосрочен план да продадат американски акции на кратко. Други може да изпитват известно удоволствие от възмездието, което американците, изглежда, сега получават за своя триумфализъм след азиатската криза. Но в дългосрочен план инвеститорите по целия свят трябва да се утешат от факта, че политическата и икономическа система на САЩ реагираха толкова бързо на кризата в корпоративното управление, след като пълният й мащаб излезе наяве. За разлика от Япония, американците изглеждат по-малко удобни да оставят неразположението да се задържат и е по-вероятно да се справят директно с проблемите. Вярваме, че този път няма да бъде изключение и всички ние в крайна сметка ще бъдем по-силни за него. В краткосрочен план обаче цената на скандалите е висока.